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16亿商誉占营收过半 上交所中报问询函直叩润达医疗十大疑问

发表于 2019-10-23 13:04:01    阅读 4847

资料来源:《投资时报》

近日,上海证券交易所向润达医疗(603108.sh)发出了2019年半年度报告的询价信,这也是中国报纸在体外诊断细分领域的第一封询价信。

也许润达医疗以前的财务数据计算有误。本报告中的询证函主要涉及财务问题,涉及商誉、债务偿付能力、应收账款、股权问题、销售费用、研发费用等10个方面。

公共信息显示,润达医疗是医疗实验室的综合服务提供商。其主要业务是为各种医学实验室提供体外诊断产品的综合服务和专业技术支持。

《投资时报》研究人员指出,除上述问题外,该公司的收入和净利润增长已经大幅下降,经营活动产生的现金流同比下降35.58%,上市以来净销售利率一直徘徊在10%以下,远低于可比上市公司。

截至2019年9月19日市场收盘时,润达医疗已从历史高点下跌45.52%,收于每股10.90元。

润达医疗今年以来股价走势(单位:元/股)

数据源:风

业绩增长下降,应付账款高

2019年上半年(以下简称报告期),润达医疗实现营业收入32.95亿元,同比增长17.88%。母亲净利润达到1.75亿元,同比增长20.97%。股本回报率为6.52%。

从数据来看,虽然收入和净利润也在增加,但《投资时报》的研究人员注意到,增长率已经大幅下降。

据wind数据显示,润达医疗报告期收入增速较去年同期下降40.68个百分点,母亲净利润增速较去年同期下降29个百分点。同时,公司经营活动的净现金流量仅为1.05亿元,同比下降35.58%。

相比之下,公司的预付款。报告期内,公司提前还款余额为2.03亿元,比年初余额增长61.29%,中期余额远高于近三年年末余额。

有鉴于此,上海证券交易所要求润达医疗列出期末前五名预付款余额,包括金额、对象、是否为关联方、交易内容或涉及的产品,并结合公司业务模式、采购政策、预付款条件等相关方面说明中期高预付款金额的原因和合理性。

此外,应付票据和应付账款也有很高的数据。报告期内,公司应付票据和应付账款余额达到8.68亿元,占收入的26.34%,是同期归属于母公司净利润的4.96倍。其中,应付票据期末余额7188.33万元,同比增长269.92%。

对此,上海证券交易所要求润达医疗按对象、金额和是否为关联方列出前五名应付票据,并结合行业特点和公司经营模式及结算方式的变化,说明应付票据大幅增加的原因和合理性。

此外,报告期内,润达医疗的长期股权投资余额达到5.32亿元,包括对上海润达盛湖投资管理中心(有限合伙)和上海胡润投资管理中心(有限合伙)等有限合伙企业的投资。上海证券交易所要求润达医疗披露目前参与长期股权投资的有限合伙企业的具体运作情况,以及该公司是否与相关有限合伙企业及其关联方进行过资本交换及具体情况。

指出商誉问题和高销售成本

据了解,润达医疗自上市以来一直热衷于“买就买”的策略。风数据显示,润达医疗2015-2018年和2019年上半年的净投资现金流分别为-2.82亿元,-8.29亿元,-17.5亿元,-3.01亿元和2000万元,累计净流出31.82亿元。

据不完全统计,润达医疗在4年多的时间里投资了5家企业的股权,其中3家属于绝对控股。正因为如此,公司积累了大量商誉。

数据显示,报告期内,公司商誉余额为16.56亿元,占同期营业收入的50.26%,是归属于母公司净利润的9.46倍。其中,长春金泽瑞医疗技术有限公司(以下简称长春金泽瑞)商誉余额为7.69亿元。

据此前信息披露,润达医疗于2017年7月收购长春金斯利60%的股权,交易对手承诺长春金斯利2017-2019年扣除后的净利润分别不低于1.4亿元、1.61亿元和1.85亿元。

事实上,长春市2017年和2018年的净利润分别为1.35亿元和1.46亿元,2019年上半年的净利润为7800万元。根据协议,如果任何一年的变现金额低于90%,则应以现金补偿。

虽然长春金泽在2017年和2018年实现的利润已经达到协议金额的90%,但不需要现金补偿。然而,前一份绩效协议在过去两年中尚未完成。为此,上海证券交易所要求润达医疗(Runda Medical)结合长春金斯利的主营业务和盈利模式,解释其连续两年未能实现承诺净利润的主要原因,以及自收购子公司和计提商誉减值以来每个报告期末商誉减值测试的具体条件。

此外,报告期内,润达医疗的销售成本为2.51亿元,同比增长28.03%,高于母亲收入和净利润的增速。对此,上海证券交易所要求润达医疗结合销售模式、销售人员和市场竞争的变化,解释销售费用大幅增加的原因和合理性。

《投资时报》的研究人员查阅了润达医疗多年来的年报,发现该公司的销售费用从1.56亿元增加到4.41亿元,仅在2015年至2018年首次上市的四年间就增长了182.69%。

如果增加,就会减少。报告期内,润达医疗主营业务毛利率从去年同期的26.92%下降至26.36%,工业部门毛利率同比下降3.40%,商业部门同比下降0.81%。

然而,《投资时报》的研究人员注意到,同样在2015年上市的迈克生物(300463 . SZ)2019年上半年的毛利率为53.07%,比去年同期上升了1.06个百分点。值得注意的是,润达医疗(Runda Medical)过去四年的净销售利率一般低于10%,而迈克·生物(mike biological)过去四年的净销售利率一般高于15%。

有鉴于此,上海证券交易所要求润达医疗结合行业政策的相关变化、市场竞争以及同行业上市公司的情况,分析和解释公司不同业务部门毛利率下降的主要原因和合理性。

高应收账款,有限货币资金

报告期内,润达医疗货币资金余额为6.96亿元,同比增长0.14%,其中限额为1.93亿元。不仅如此,公司短期贷款、长期贷款和应付债券分别为18.73亿元、1.89亿元和3.13亿元,财务支出达到1.09亿元,同比增长18.48%。

对此,上海证券交易所要求该公司披露货币基金组织限制性安排的原因、期限和其他具体情况,以及是否存在其他潜在的限制性安排。还解释了公司长期和短期借款结构的合理性以及财务成本高的原因,并询问结合公司的经营模式、融资方式和融资成本,是否存在与控股股东或其他关联方的联合或共同管理账户。

此外,报告期内,公司应收票据和应收账款余额为27.18亿元,同比增长17.92%,占收入的82.49%。其中,商业承兑汇票期末余额2465.11万元,同比增长82.67%,比期初余额增长84.51%。期末终止确认的银行承兑汇票和商业承兑汇票金额分别为1.6亿元和8100万元。

有鉴于此,上海证券交易所要求公司披露应收票据的前五位和应收账款的期末余额,以及商业承兑汇票大幅增加的原因。此外,还需要结合背书或贴现应收票据的具体业务流程,说明是否存在没有真实交易背景的融资行为及相关具体情况。

《投资时报》的研究人员还注意到,该公司9月2日的公告显示,润达医疗的实际控制人朱文一和持有5%以上股份的7名股东已于8月31日与杭州市中心国家投资控股集团有限公司(以下简称市中心国家投资)和刘辉签署了股份转让协议。如果股份转让完成,润达医疗的实际控制人将改为市中心国家投资公司。

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